来源：财联社

财联社3月2日讯（编辑 张伟）继九江银行二级资本债赎回风波后，二级债赎回问题引发全市场关注，对于部分指标偏弱的中小银行，在市场目光注视下，倘若不赎回二级资本债，市场普遍会解读为银行资本承压，经营困难，对银行存续的其他债券和存单的估值产生影响，或引发负面舆情，对银行本身及区域再融资能力造成进一步影响。九江银行事件后，截至3月1日，今年已有6家银行公告赎回二级资本债，合计金额150亿元，除九江银行外，还有：江苏启东农商行、广州农商行、绵阳商业银行、温州银行、三峡银行。

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事实上，二级资本债是商业银行资本补足的重要手段。一般来说，中小银行资本补充的方式包括内源性渠道“利润转增”，外源性渠道IPO、定增、配股、发行可转债、优先股、永续债、二级资本债、专项债资金支持等方式。其中对于中小银行来说，受限于盈利能力及银行规模，“利润转增”、 IPO、增发、配股、可转债等方式存在一定困难。

而永续债和二级资本债是目前中小银行使用最多，也是便捷高效的资本补充方式，可用于补充银行其他一级资本和二级资本。

华泰证券报告称，对发行人来说，不赎回后二级资本债每年按减记20%计入资本，资本补充效果明显降低；且不赎回的行为将进一步加大投资者对该银行、甚至区域内金融机构的风险厌恶，可能形成负反馈。

据天风证券统计，2018年至2023年初，共有50只二级资本债未赎回，涉及43家银行，其中29家是总资产规模小于500亿的城农商行。从区域分布来看，多分布在山东、辽宁、安徽、湖北等地，其中辽宁未赎回的二级资本债规模最多为85亿元。从资质来看，主体评级为A+及以下未赎回二级资本债的银行有22家，占比高达51%。

从新发来看，wind数据显示，2018年至2023年3月1日，新发银行二级资本债多集中在浙江、广东的地方银行，以及总部位于北京、上海的大型股份制银行。山东、辽宁、安徽等地二级资本债新发数量较少。

以九江银行为例，1月5日九江银行公告不赎回后一日，该二级资本债估价收益率快速上行，5年期二级资本债收益率和信用利差均小幅上行，信用利差上升1.50-3.38bp，而同时间5年期中短票和城投债则下行。

不过，方正证券认为，不赎回公告与利差变化之间的关系并不绝对。据方正证券统计，2022年发出不提前赎回公告的17只二级资本债中，有8只利差在公告5日后走阔，5日后平均利差上行幅度为200bp左右。而其余9只的利差则在未来20日内基本持平或略有收窄。

不过，财联社注意到，9只信用利差未明显变动的二级债中，公告前信用利差均值就已经为445bp。

天风证券在稍早报告中表示，不赎回对二级资本债市场有一定扰动，但由于不赎回的银行资质较差，占比较低，影响有限。未来或会有更多弱资质银行不赎回，二级资本债市场分化程度可能加大。

除此之外，对投资者来说，华泰证券称，二级资本债不赎回加大了期限错配风险、估值风险等，极端情况下可能还存在进一步减记风险。